肆拾玖坊估值遭質疑：商業模式被指“形同直銷”

風旋電掣網2025-07-04 16:53:108812149

近日，肆拾玖坊宣布獲得過億元的A輪融資，估值達50億元，這一估值在公司自己口中被稱為：在目前已公開估值的創業型新零售酒企中暫居最高。然而，肆拾玖坊的這一輪融資，卻引來了包括產品銷量、公司估值，以及公司的商業模式在內的不少質疑。

公司估值是否虛高？

公開資料顯示，2015年4月份，肆拾玖坊創始人張傳宗發起眾籌，來自傳統IT、教育培訓、家電等多個行業的49位合夥人響應，3個月後，肆拾玖坊正式成立。和傳統酒企不同，肆拾玖坊定位是一家以醬酒為核心業務的產業互聯網企業。要想加入肆拾玖坊，必須通過三宗師的培訓，這三位分別是聯想中國總裁劉軍，現任肆拾玖坊董事長；聯想集團原多區域/多事業部總經理張傳宗，現任肆拾玖坊創始人/CEO；聯想集團原最大分銷公司總經理麻勁鬆，現任肆拾玖坊聯合創始人/總裁。

肆拾玖坊此輪融資由凱輝基金領投，保樂力加旗下的創享歡聚投資基金跟投。然而，有業內人士認為，2006年成立的酒類直供平台1919估值才70億元，成立僅六年的肆拾玖坊的估值是否虛高？

根據肆拾玖坊公布的數據顯示，2019財年，公司銷售額突破十億元，預計2020財年銷售額將達20億元。“初創公司的銷售額一般都是成倍增長。”一家白酒企業創始人對《證券日報》記者表示，如果有10億元銷售額，應該有3倍的市銷率，30億元的估值應該差不多。

香頌資本執行董事沈萌對《證券日報》記者表示，肆拾玖坊炒作的可能性較大。“私募階段如果對於融資的關鍵信息，比如投資人、投資金額、業績等缺少透明度，那麽基本上融資金額可能存在水分。此外，這家公司作為酒類經銷企業，銷售額應該隻是流水，所以收益率應該不高。用市銷率來撐估值，都是因為利潤表現不佳，一般傳統產業用市銷率缺乏合理性，畢竟很難像互聯網服務行業保持長期高成長。”

知趣谘詢經理、酒類營銷專家蔡學飛對《證券日報》記者表示，肆拾玖坊屬於跨界做酒，嚴格意義上他們並不是傳統的酒商，而是一群懂資源整合的人來做白酒，做白酒的目的也並不是像傳統白酒商那樣去賺產品的錢，實際上是賺資本的錢，這一點，從籌劃上市一事上就能看出。

“肆拾玖坊將在‘十四五’期間完成整體IPO上市工作，努力打造出一個年營業額百億元、總市值達千億元的上市公司，並爭取進入中國酒業十強企業陣營。”張傳宗在近日的融資發布會上如是說。

商業模式遭質疑

成立六年，肆拾玖坊目前擁有4000個新零售銷售終端，其中包括百餘家新零售眾創平台，1500家新零售體驗店、2500個新零售經銷商。肆拾玖坊的銷售網點已經覆蓋31個省市、200餘地市、上千個縣級行政單位，從新疆到上海，從黑龍江到海南，都能看到肆拾玖坊的新零售體驗店。目前，已有3萬人成為肆拾玖坊新零售合夥人。

但這種商業模式卻一度被質疑是“直銷”。

據媒體報道稱，肆拾玖坊發布的“眾籌股東享有的責任、權利和權益”中表明“所有股東均有推廣、銷售、代言的責任”“對接分舵乃至全國人脈和平台”。肆拾玖坊采用的是“1萬元押金、1萬元買貨，眾籌給低價，二級眾籌加價賣”的模式，這在酒業營銷專家蔡學飛看來，就是“直接把貨壓給眾籌股東”。

產品價格不具優勢

區別於其他酒類平台，肆拾玖坊並不止做酒，還布局特產大米、高端食用油、茶葉、精釀啤酒、有機葡萄酒等，張傳宗在公開場合表示，這些並不衝突，都是圍繞用戶的生活訴求，肆拾玖坊甚至推出了高端西服定製、管理培訓等服務。

《證券日報》記者在肆拾玖坊公眾號查詢發現，公司官方商城肆玖商城上不僅有醬酒產品，還有茶葉、精釀啤酒等上述產品。不過，記者發現，肆玖商城的很多產品價格不具優勢。以廣州老字號陶陶居為例，一款卷心酥餅幹蛋卷禮盒（480g），天貓旗艦店的價格為96.8元，券後90.8元，但是在肆玖商城的價格為105元，比旗艦店價格高出15%左右。此外，德運成人脫脂奶粉原裝1KG/袋的產品，天貓旗艦店的價格為原價158，優惠促銷價79元，新注冊會員還可以領券立減10元，到手價預估69元/袋，但是在肆玖商城，同等規格的的價格為79元/袋。

為什麽在第三方銷售平台反而沒有旗艦店價格便宜？肆玖商城的定價是否有優勢？對此，《證券日報》記者與肆玖商城客服人員溝通，該客服人員回答稱，價格雖然比較高，但是物超所值。

除了不具備價格優勢，肆玖商城很多產品銷量高但卻未有任何評價。比如，南迦藏蜜、聖野蜂寶等蜂蜜產品銷量均為2000+，但是在評價一欄中，好評、中評、差評、曬圖均顯示為0。《證券日報》記者就此事詢問肆玖商城方麵，但對方並未給予回複。

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